科华恒盛是国内UPS电源龙头企业。公司主要产品包括信息备用UPS电源和工业用UPS电源。公司营业收入快速增长,06-08年营业收入复合增长率达40.8%,净利润复合增长率为157%。目前公司主导产品为信息设备用UPS电源产品,其营业收入占比约70%。公司在国内UPS品牌中排名第一,其中中大功率UPS市场份额超过10%,是国内最大的高端UPS电源供应商。

    信息设备用UPS电源受益于信息产业快速发展。我国信息产业快速发展,信息产业的发展将提升对信息设备用UPS电源的需求。随着我国3G网络建设以及各行业信息化水平进一步提高,UPS电源市场将保持9%左右稳定增长,预计到2011年信息设备用中大功率UPS市场规模达到30.4亿元。
 
    工业发展提升对工业动力用UPS需求。随着我国工业信息化和自动化水平的提高,工业动力用UPS市场将迎来发展机会。在美国等发达国家工业动力用UPS使用比例较高,占UPS总体市场的60%-70%,而我国工业动力用UPS使用比例还较低。预计09-11年工业动力大功率UPS电源市场销售额平均增长率将达10%,到11年达到40.8亿元,公司将能分享行业发展带来的UPS需求增长。

    募集资金主要用于扩大产能和服务中心建设。

    盈利预测与估值。我们预计公司09-11年完全摊薄EPS为0.77元、0.86元和1.07元,结合发行的中小板公司及同行业可比公司估值情况,同时考虑UPS行业出现爆发性增长的概率较小,我们认为合理的询价区间在21.56~24.64之间,对应2009年28~32倍PE,对应10年25~28.6倍PE。
 
    风险因素:我们认为公司面临的主要风险是市场竞争加剧风险和产能释放后的市场营销风险。